國泰海通發布研報稱，6月漿、紙價格下跌趨穩，預計漿價維持低位運行，紙價淡季偏弱運行。6月木漿及紙品價格延續下跌趨勢，文化紙、白紙板、箱瓦紙三大品類均呈現淡季偏弱運行特征。其中雙膠紙均價環比下跌0.9%至5153元/噸，白卡紙微漲0.29%后轉跌，箱板紙環比下降0.31%。漿價受供強需弱格局壓制。需求端方面，原紙價格持續偏弱運行;從供應端來看，市場整體呈現供應寬松的格局。

　　國泰海通主要觀點如下：

　　文化紙：紙價和成本下跌趨穩，供需有望邊際改善

　　截至6月27日，6月70g木漿高白雙膠紙市場均價為5153元/噸，環比下跌47元/噸，跌幅0.90%，同比下跌573元/噸，跌幅10.01%。第一，月初多數紙廠報盤趨穩，接單情況變化不大;第二，經銷商拿貨謹慎，優先去庫出貨，部分業者庫存壓力較大，存在降價促單的行為;第三，出版訂單尚未集中提貨，社會訂單仍處于淡季，市場剛需成交;第四，上游原料木漿均價下跌，成本面對雙膠紙支撐減弱。

　　白紙板：淡季紙價先漲后跌，成本驅動盈利改善

　　截至6月27日250-400g平張白卡紙市場成交含稅月均價4088元/噸，較5月增加0.29%，較24年同期下跌6.17%。第一，主流紙廠產銷壓力不大，繼續促進市場價格上調以改善行業盈利，月初貿易商試探跟漲，局部低價上行100元/噸;第二，隨著傳統需求淡季深入，紙價缺乏持續上漲支撐，中下旬貿易商出貨壓力增加，紙價逐步由穩轉降;第三，原料木漿價格震蕩下滑，加之白板紙企業價格陸續下調，對市場心態存一定利空傳導，市場挺價心態逐步松動。

　　箱瓦紙：淡季需求偏弱，紙價&盈利持續下行

　　截至6月27日，中國箱板紙市場價月均價3503元/噸，較5月均價3514元/噸下調11元/噸，環比下調0.31%，同比跌幅3.68%。首先，月初規模紙廠漲價未能如期落地，并且保價政策延續執行，市場悲觀情緒逐步升溫。中旬開始規模紙廠多次下調出廠價格，中小紙廠跟跌，市場成交重心有所下移，紙廠訂單有限，庫存水平增加;其次，6月為市場傳統淡季，終端消費偏弱，下游包裝廠接單不足，對于原紙采購積極性有所下調，消耗前期庫存為主，維持剛需采購，市場供需差有所擴大;最后，上游廢紙價格先漲后跌，均價環比上調，成本上漲下，行業利潤承壓。

　　木漿：外盤報價下行，供強需弱格局難有改善

　　智利Arauco公布新一輪木漿外盤報價：針葉漿銀星720美元/噸(需采購6-7月兩個月量);本色漿金星620美元/噸;闊葉漿明星暫無報價。其余漿廠暫未明確公布7月外盤價格。

　　第一，需求端方面，原紙價格持續偏弱運行，疊加造紙行業盈利修復不足以及庫存去化壓力加大的背景下，紙廠普遍采取壓價采購的策略，以優化原料采購成本，對漿價形成持續拖累。

　　第二，上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格震蕩下行，對市場參與者信心形成一定抑制。在基差報價機制的傳導作用下，進口漿現貨市場價格隨之走低，期貨市場的弱勢表現對現貨市場形成明顯牽引作用。

　　第三，從供應端來看，市場整體呈現供應寬松的格局。進口漿到貨量保持平穩，同時國產漿供應持續充裕，對進口漿現貨市場價格形成有效抑制，導致進口漿現貨價格難以出現持續性反彈行情。

　　風險提示：海外木漿供應鏈擾動、下游消費需求不及預期等。