主導(dǎo)企業(yè)再度減產(chǎn)降價(jià)，時(shí)間點(diǎn)較為反常

根據(jù)紙業(yè)聯(lián)訊報(bào)道，箱板瓦楞紙行業(yè)主導(dǎo)企業(yè)宣布，其最大的生產(chǎn)基地2-3月份計(jì)劃停機(jī)3-16天，減產(chǎn)比例約17.3%。同時(shí)，主導(dǎo)企業(yè)宣布各主要基地的大部分品種降價(jià)，幅度為30-200元/噸。這是主導(dǎo)企業(yè)春節(jié)復(fù)工后的首次較大范圍減產(chǎn)，也是春節(jié)后箱板瓦楞紙價(jià)格第二輪下調(diào)，且降價(jià)幅度較第一輪(50元/噸)有所擴(kuò)大。行業(yè)在春節(jié)后不久即接連迎來(lái)減產(chǎn)降價(jià)，這一情況較為罕見(jiàn)，反映了當(dāng)前箱板瓦楞紙行業(yè)依然疲弱。我們預(yù)計(jì)2023年內(nèi)需有望迎來(lái)邊際改善，但箱板瓦楞紙行業(yè)的供需再平衡仍有待克服新增產(chǎn)能投放、出口邊際走弱以及進(jìn)口成品紙沖擊這三重挑戰(zhàn)，行業(yè)或仍處于陣痛期。

節(jié)后旺季不旺，需求恢復(fù)弱于供給

往年春節(jié)后，箱板瓦楞紙市場(chǎng)通常迎來(lái)下游企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)，使此階段市場(chǎng)呈現(xiàn)旺季特征。但今年行業(yè)供給恢復(fù)速度更甚于需求，節(jié)后市場(chǎng)旺季不旺。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2月17日，箱板紙和瓦楞紙開(kāi)工率較2022年農(nóng)歷同期高5-6個(gè)百分點(diǎn)；下游的紙板和紙箱廠訂單和開(kāi)工情況較弱，補(bǔ)庫(kù)積極性不足，春節(jié)后廠家?guī)齑胬^續(xù)呈現(xiàn)高位累積的態(tài)勢(shì)。

內(nèi)需改善可期，但供需修復(fù)仍面臨三重挑戰(zhàn)

伴隨防疫政策的優(yōu)化以及穩(wěn)增長(zhǎng)措施的逐步見(jiàn)效，我們預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)有望迎來(lái)邊際復(fù)蘇，帶動(dòng)箱板瓦楞紙內(nèi)需的逐步改善。但行業(yè)的供需再平衡可能仍然任重道遠(yuǎn)，需要克服三重挑戰(zhàn)：1. 供給增量仍在高位，我們預(yù)計(jì)22/23年行業(yè)產(chǎn)能增速約6.8%/5.7%；2. 外需邊際走弱，箱板瓦楞紙間接出口(通過(guò)紙箱伴隨出口商品出口至海外)約占總產(chǎn)量的25%，而高頻數(shù)據(jù)顯示出口可能仍在伴隨歐美經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩?fù)然芈洌?. 進(jìn)口沖擊，2023年起再生紙和瓦楞紙進(jìn)口關(guān)稅取消(此前為5%-6%)，為東南亞紙廠進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)創(chuàng)造了更多空間。


行業(yè)陣痛期尚未結(jié)束，出清或更為徹底

綜合考慮內(nèi)需的邊際改善及行業(yè)在供給、外需和進(jìn)口沖擊三方面的挑戰(zhàn)，我們預(yù)計(jì)箱板瓦楞紙行業(yè)的陣痛期可能尚未結(jié)束，1H23行業(yè)利潤(rùn)率仍將處于低位。另一方面，我們看到大企業(yè)正在提升對(duì)纖維原料等成本要素的控制，以更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。伴隨能源價(jià)格的回落、纖維產(chǎn)能的陸續(xù)投放，我們預(yù)計(jì)大企業(yè)在規(guī)模優(yōu)勢(shì)、自備電廠、原料成本控制力的領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)有望得到加強(qiáng)，相對(duì)中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力有望得到進(jìn)一步提升。未來(lái)行業(yè)中小企業(yè)和落后產(chǎn)能的出清或許會(huì)較以往更為徹底。