2022年，受全球疫情反復，地緣戰爭等外部復雜形勢影響，我國造紙行業處于“筑底爬坡”階段。一方面，在生產端，由于我國紙漿的供給約40%是自產，約60%需要進口，而疫情因素及國際海運成本的上升造成全球紙漿價格長期高位震蕩，對我國造紙行業產生了沖擊。自今年3月開始，我國紙企紛紛宣布停工停產，以求保存實力。

另一方面，在銷售端，受到造紙產能過剩和疫情對消費的影響，紙價持續低迷。2022年12月，白卡紙價格為5480元/噸，相比年初的6406元/噸下降14.5%,瓦楞紙價格為3208元/噸，相比年初的3844元/噸，下降16.5%。

不過，2023年伊始，國內紙企暖風頻吹，紙企盈利拐點或將到來。開年以來，國內造紙板塊整體大漲，眾多利好消息傳來，我國造紙行業整體呈現出向上發展的態勢。



首先，2022年12月29日，國務院關稅稅則委員會發布公告，2023年將調整部分商品的進出口關稅。2023年1月1日起，我國將對1020項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率，其中部分成品紙及紙漿的的關稅將下降至零。業內人士指出，這將促進國內國外造紙行業上下游的溝通交流與協同發展。

其次，國際紙漿產能正在逐步落地。2022年12月末，Arauco在智利的MAPA項目已經開始投料生產，預計低價闊葉漿可在2023年第一季度至第二季度期間到達國內，UPM烏拉圭Paso de los Toros紙漿廠的建設工作已進入最后階段。這座新紙漿廠將于2023年第一季度末投產。東吳證券表示，隨著全球各地紙漿產能釋放，漿價將進入下行通道，紙企盈利能力將逐步改善，利潤有望得到彈性釋放。

與此同時，林漿紙一體化正成為國內越來越多造紙企業的選擇。林漿紙一體化是將林、漿、紙三個環節整合在一起，形成以紙養林、以林促紙、林紙結合的產業格局，促進造紙企業永續經營和造紙工業可持續發展。業內人士指出，通過走“林漿紙一體化”道路，紙企可以實現原材料自給自足，漿紙產能平衡，全面提高抗壓能力與競爭能力。同時林漿紙一體化也可以促進“兩型一綠”——即資源節約型、環境友好型、綠色循環經濟的順利實現，助力雙碳政策。

在此背景下，太陽紙業、晨鳴紙業等漿系紙企龍頭或將憑借“林漿紙一體化”的產業鏈優勢收獲較多正面預期。其中，晨鳴紙業作為行業龍頭在本世紀之初便率先啟動“林漿紙一體化發展”戰略。早在2005年，晨鳴紙業便承接了經國務院批準的廣東湛江林漿紙一體化項目，布局造紙產業鏈上游端口。目前，晨鳴紙業擁有湛江、黃岡、壽光3條制漿生產線，木漿產能達430萬噸，是行業內紙漿匹配度最高的企業之一。

綜合來看，2023年造紙業峰回路轉，擁有完整產業鏈的紙企龍頭將占據優勢，作為行業內最早布局林漿紙一體化的企業之一，晨鳴紙業發展前景良好，業績有望進一步回升。華泰證券研究報告稱，隨著2023年對“穩增長”的進一步側重，預計內需有望迎來邊際改善。雖然2023年行業仍需面臨產能增長仍在高位的挑戰，基本面的復蘇可能仍然曲折，但在內需逐步向好的方向更為明晰的情況下，估值修復的契機已經出現，維持對造紙行業“增持”評級。