近期，以煤炭系為首的工業品漲勢如潮，然而，紙漿期貨卻沒能歆享漲勢盛宴，在失去6000點的強力支撐后，期價一路跌至10個月低位。

為何紙漿會逆“工業品漲潮”而下？為何下游紙廠連續發布漲價函卻對紙漿價格支撐有限？在當前全球通脹憂慮加深，國內“雙控”政策的背景下，紙漿期貨依然還會跌跌不休嗎？

與其他工業品強勢飆升的勢頭相比，紙漿反其道而行，一直表現較為疲弱，近日更是大幅重挫，主力合約觸及十個月新低，這是為何？

東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學：紙漿的弱勢主要是國內成品紙旺季不旺，紙廠出庫未見明顯改善，限電影響擴大，紙廠檢修增加，主要紙種開工均降至歷史同期低位，紙漿剛需低迷。生活用紙企穩反彈的格局已經確定，但產業過剩抑制其自身好轉速度。文化用紙表現糟糕，產銷過剩，價格下行，旺季預期沒有兌現，終端提價效果不佳。白卡紙也是和文化用紙一樣的狀態。中國國內經濟增加預期不足，美國流動性收縮預期，國內“雙減”和限電政策對紙漿需求有所不利。此外供應端闊葉漿迎來投產。全球生產商木漿庫存重新回到歷史高位，漂針漿出口中國報價繼續下調。

徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波：這主要是因為其他大多數工業品受限電限產影響具體體現在供應端，且影響程度巨大；而商品漿幾乎完全依賴進口且供應上并沒有削減跡象，反而是紙漿下游需求端受到限電限產的影響表現疲弱，才導致紙漿走勢異于其他工業品。

冠通期貨研發部高級分析師 陳剛：紙漿期價近8個月的持續走低，從基本面來看，主要是由于下游需求端的低迷。從去年6月開始價格不斷上漲導致下游需求減少，目前在供給充足的情況下，價格下行在所難免。此外，在從去年2月底開始直到今年2月份最高，上漲幅度近80%，有大量的獲利了結的持倉。共同導致價格的不斷下行。

同時，下游紙廠連續發布漲價函，但似乎對紙漿價格支撐較為有限，如何看待這一情況？

東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學：因為紙漿需求低迷，終端下游對紙廠漲價接受能力不足，漲價函落實效果不佳，或在渠道進行降價促銷出貨。在能耗雙控、限電等因素的影響下，紙品檢修量增加，紙漿需求壓力將持續持續。

徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波：紙廠發布漲價函目前已經可以說是一種“常規操作”了，因紙廠發布漲價函有其特定目的，但實際影響需視下游接受程度而定。目前紙漿需求不佳，下游無大量備貨和補庫行為，則漲價函落地自然不暢，也就很難對漿價形成有效支撐。

冠通期貨研發部高級分析師 陳剛：我國的紙漿產業對進口依賴度較強，由于國際市場的成本上漲，引起價格向下游傳導，所以現貨企業為保證利潤不斷上調產成品價格。

當前，國際能源危機蔓延，運費也在不斷提升，這是否會提升海外木漿的報價？對國內紙漿價格是否會有影響？

東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學：在高運費下海外木漿報價是高于國內的，當前國內價格略貼水進口價。但是隨著國內需求轉弱，海外木漿庫存累積，重新回到歷史高位，海外木漿報價處于下降趨勢。

徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波：目前來看，由于國外紙漿主產國供應充足穩定，且外盤報價一月一報，而國內紙漿期貨成交活躍，價格發現功能顯著，因此目前外盤報價事實上越來越傾向于跟隨內盤走勢。海運費此前在疫情背景下高企已成為常態，但目前不是影響紙漿價格的核心因素。

冠通期貨研發部高級分析師 陳剛：國際能源危機和運費的上行必然會對木漿等原材料價格有影響，進而會傳導到下游。現貨端已經有所體現。

在當前全球通脹憂慮加深，國內“雙控”政策的背景下，紙漿期貨依然還會跌跌不休嗎？

東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學：紙漿的弱勢還將延續。目前紙漿處于供需兩弱，旺季需求沒有兌現，而需求弱勢逐步兌現，并對現貨形成了實際的沖擊。中長期看，外盤報價呈下降趨勢，在雙控影響，紙品低開工，高庫存下價格難有良好表現。

徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波：鑒于雙控政策影響的主要是紙漿下游，而國內消費的弱勢使成品紙市場需求持續低迷，只要雙控政策不放松，短期內紙漿很難有利多因素支撐其大幅上行。對于目前已破位的漿價來說，除非主產國出現天氣、疫情擾動等因素影響供應端出貨，否則仍以偏弱走勢為主。

冠通期貨研發部高級分析師 陳剛：對后市的看法，在全球通脹預期和國內雙控政策的影響下，而且上游成本或繼續增加，紙漿下方空間有限，不具備大幅下跌的動力，等待下游需求有所恢復之后，預期會重新步入上行通道。