進入年中階段，紙包裝企業的高增長預期或逐步兌現，推動合興包裝和裕同科技均有不俗表現，借鑒國際經驗，美股PCA和Rock-Tenn作為美國紙包龍頭代表，橫向整合/縱向延伸/優質的一體化服務三維度發力實現快速成長，獲得估值溢價，在確立龍頭地位階段的高速整合期，市盈率可提升至25X左右的水平。

紙包裝行業進入整合期

包裝紙價大漲疊加環保收緊，倒逼大量中小包裝廠退出市場，包裝龍頭憑借資本、設計和服務等優勢，其市占率呈現加速提升的趨勢。

今年以來，箱板瓦楞紙維持高位，隨著旺季漸進，紙價可能進一步上漲（但彈性大概率不如過去兩年），此格局將有利于紙包裝龍頭加速破局：高價原料對中小包裝企業的壓制作用較為明顯，同時終端客戶希望供應鏈穩定而逐步接受紙包裝龍頭型公司的價格傳導。

以海外龍頭包裝Rock-Tenn、PCA的發展經驗來看，橫向整合/縱向延伸/優質的一體化服務三維度發力實現快速成長，獲得估值溢價。其中，Rock-Tenn通過并購SouthernContainer切入瓦楞包裝市場，在此基礎上不斷擴張瓦楞包裝業務，實現收入結構調整和長期穩定發展；PCA通過并購Boise實現產能、覆蓋區域的大幅擴張，由此帶來市場份額的迅速提升，疊加產品多元化，打開成長空間（預期），實現了估值（先）及業績（后）的快速提升。

云平臺加速行業整合，智能化推動產業升級

結合當下的信息技術與商業模式環境，包裝行業或誕生云平臺型企業，本質上是行業橫向整合在互聯網時代的新形式，實現供需配置及資源優化，如合興極力拓展的PSCP業務增長迅猛；而智能包裝是在包裝消費升級趨勢下解決客戶的個性化問題（如高價消費品防偽和供應鏈管理），同時也實現自身產業升級，實質是包企深入整體服務的新技術，如裕同、勁嘉在高端彩盒印刷上的改進。云平臺和智能包裝分別從“量”、“質”兩方面代表著包裝行業的最新發展方向，前瞻布局的紙包裝龍頭企業有望實現加速發展并引領行業集中度提升。

造紙提前進入漲價行情，包裝業整合大概率將延續

從細分行業來看，造紙即將進入提價季，受益于高盈利持續，龍頭業績普遍不錯；包裝行業在高原料價格的催化下，行業整合出現提速的跡象，龍頭企業的高增長有望持續。

造紙：自從進入7月以來，紙張市場一直處于平淡態勢，紙價難漲難跌、缺少指引方向的風向標桿、整體行業普遍謹慎。7月9日玖龍發起的國廢新標準開始實施后，全國各地多家企業也紛紛響應新標準。對惡意夾雜、芯管超重及惡意打水放水提出不同程度的懲罰措施。而國廢在經歷了幾天低迷之后，于7月11日開始出現小幅上行趨勢。在外廢進口量持續顯著下滑的趨勢下，廢紙漲價進而拉動箱板瓦楞紙提價形成較一致預期，可能會導致需求前置，提前進入漲價行情。

生意社紙張分析師認為，廣東地區環保檢查暫時告一段落，東莞地區主流大廠國廢回收價格上調，并且對周邊地區起到帶動作用，預計接下來漲價范圍可能會逐漸擴大。而短期內，成品紙市場復蘇依舊顯得乏力，原紙市場恐將受廢紙價格上行而變化。

包裝：去年至今，紙包裝行業在高價原料的推動下出現加速整合的趨勢，推動營收和利潤高增。基于對箱板瓦楞紙價下半年維持高位的判斷，行業整合大概率將延續，助力龍頭繼續高增。